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中財生生資本·投資部·丙科

2016年4月8日

觀點簡述：

總體上，新能源汽車投資價值方面，上游要大于中游，中游大于下游。投資標的的選擇基本上應該瞄準中上游，或者是像比亞迪這樣的全產業鏈企業。

鋰電池方面，除非新材料方面取得決定性意義的技術研發突破，否則以三元材料作正極的鋰離子電池會在將來一段時期應是新能源汽車動力電池的主流。鋰電池產業鏈的投資價值有向著上游擴展的趨勢。相比下游群雄割據、競爭激烈的態勢，上游的多數細分產業存在不同程度的龍頭、龍二基本壟斷瓜分市場的現象，再加上鋰電池已經火了一段時間，目前可看到的行業潛能已被市場挖掘出多半的情況下，行業的潛力股想要露頭，料有一個長期的過程，這個過程中需要長時間的關注、調研、跟蹤，而當前階段基本上還是強勢股“強者恒強”的局面。因此，我們的投資標的應該著眼于鋰電池上中游強勢股，尤其是各細分行業的龍頭、龍二應重點關注。鋰離子電池四大核心材料里，按技術壁壘和產品盈利能力排序，應該是隔膜>電解液>正極材料>負極材料。

整車方面，2016年客車整體產銷量較2014年和2015年會下降，其中新能源客車在客車產銷量中比例會保持持續增長態勢。其中混合動力客車會漸漸被純電動客車取代。新能源乘用車2016年將是最大的看點，隨著充電樁的布局、電池儲能和續航能力提高、產品更新換代速度加快，2016年新能源乘用車的需求量將飛速增長。從訂單金額角度來看，新能源乘用車普遍訂單金額較客車來說比較小，其中利潤也不如新能源客車?？蛙囍圃煨袠I由于門檻較高，有行業牌照資質申請、技術積累和雄厚資金投入等約束條件，2016年該行業洗牌將會繼續進行，延續了強者恒強的馬太效應。不斷的通過國內國外并購和控股的方式不斷鞏固自己在新能源汽車行業的優勢地位所以優選客車行業的前幾大龍頭的宇通和中通等或是在新能源汽車行業的佼佼者比亞迪。乘用車補貼的減少對實力企業影響不大，總體觀望2016年新能源汽車乘用車產銷依然會大幅增漲，各大主力廠商均制定了超過2015年兩倍以上的銷售目標并持續增資建廠擴大產能，行業火熱程度不減。國家的扶持政策將只增不減，雖然補貼退坡，但與其相關的上下游產業的支持政策將陸續出臺，尤其是下游充電領域。新能源汽車市場的暴輛直接刺激了其上游的原料供應和電池制造行業，而對于整車制造拋開前幾年的微利負利，實現真正的增長還需要一段時間。多產業布局的比亞迪和實力強大發展平穩的上汽集團在新能源乘用車領域處于龍頭地位。

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