個人反省
劉日榮
上半年反省如下:
1.對于宏觀因素的考慮。我們堅持的是以企業(yè)基本面為核心,自下而上的選股邏輯,再以估值作為擇時標準。對于我們并不擅長的宏觀,我們并沒有在我們的投資邏輯中體現(xiàn)。但這個市場就是如此,你忽略的東西洽洽就會成為你致命的因素。今年宏觀的因素特別多,去杠桿、緊信用、貿(mào)易戰(zhàn)等等,使得整體的宏觀環(huán)境不確定性加劇,估值不再是今年市場的核心矛盾,低估之后還有更低估,這使得我們的賬戶表現(xiàn)比較被動。因此后續(xù)在投資邏輯中會增加一些宏觀因素的考慮,但我們依舊會堅持以行業(yè)和企業(yè)的性價比為核心,自下而上的選股邏輯,并不期望通過宏觀判斷從而自上而下去預測行業(yè)的輪動以及大盤的頂?shù)祝瑢τ诤暧^,我們更多的是用來分析可能存在的宏觀風險,并通過倉位控制以及要求更高的折價來進行對沖,對于貿(mào)易戰(zhàn)這一類無法預測的又有較大影響的宏觀風險,我們可以選擇規(guī)避相關(guān)品種。
2.對于行業(yè)選擇的考慮。男怕入錯行,投資更怕入錯行,今年一些受政策扶持的行業(yè)都是出現(xiàn)的是系統(tǒng)性的風險,比如光伏、PPP等,而有些行業(yè)比如喝酒吃藥在上半年的行情下就表現(xiàn)的特別顯眼。投資是要做大概率的事情,而人的精力與能力又是有限的,因此未來將會把精力聚焦具有以下特質(zhì)的行業(yè):
①.盡量選擇離終端消費者近的行業(yè),距離終端消費者越遠其波動性就會越大,產(chǎn)業(yè)鏈上的每一個行業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動都是基于對下游行業(yè)的預期,而預期本身就具有不確定性,因此層級越多不確定性就會越大。即使選擇上游企業(yè),也應該選擇具有定價權(quán)與壟斷權(quán)的行業(yè);
②.選擇輕資產(chǎn)、高資本回報率、生意模式可簡單復制的行業(yè);
③.選擇政策相關(guān)度低的行業(yè),避開受政策扶持的行業(yè),特別是在政策扶持力度高位和景氣度高位的時候。
3.對于思維方式的考慮。避免線性思維,人的本能思維是簡單的直接的,但客觀世界卻往往是系統(tǒng)的,做研究更是如此,要從整體、多維度、系統(tǒng)地、動態(tài)的去看待問題;要學會邊際思維,投資就是站在現(xiàn)在看未來,如果只是站在現(xiàn)在看現(xiàn)在的話,就難免會隨波逐流,比如在市場底部的時候,無論是消息面還是基本面都是最差的,而頂部的時候肯定各種基本面都是最好的,如果我們只是基于當下看當下,那么就應該底部的時候空倉,頂部的時候滿倉,但那樣的話就剛好做反了。所以在極端情況下,邊際思維要比總量思維重要,在風險已成為共識的時候,再去研究風險并不會產(chǎn)生超額收益。