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我的反省

趙天宇

2018年半年已過。2017年的3月份仿佛就在昨天。

春節過后的主要工作圍繞著財務分析和企業考察進行。以下為這四個多月來的一些感受。

財務分析。上半年做了各階段項目標的的財務分析。其中大部分為上市公司。看了大量的上市公司“招股說明書”、“企業年報”以及相關報告。看得多了，財務分析就開始有了自己的“套路”，報告的成文效率大幅提高。但是，效率高不代表質量高。面對這些“老會計”的各種“手法”和“隱藏”，如何把“官話”轉化成“干貨”，再把“干貨”轉化成可行性意見真是對腦力和體力的雙重考驗。這一部分做的還遠遠不夠，尚需認真思考，積沙成塔。

相比上市公司，非上市公司的信息來源有限，財務分析難度較高。我們通過一些知名機構做的財務盡調報告，先“依樣畫葫蘆”，再從中尋找其財務研究的邏輯，也確實學到了不少東西。但脫離了“葫蘆”進行獨立研究的過程中，發現很多細節其實是很模糊的，甚至邏輯都丟失了，功夫還是不到家。對于非上市公司的財務分析，尚需多做、多寫、多看，不斷完善報告，從細節出發。同樣需要時間的灌溉，積水成淵。

企業考察。入行以來企業考察了上百家，已經不是一個一走一過，別人說啥我聽啥的毛頭小子。但是距離成熟的、專業的調研人員還是有很大差距。這一點同樣體現在財務分析報告中，比較典型的就是財務研究中“毛利率降低原因”。“銷售增加導致的規模效應”、“補貼降低導致毛利率降低”，這些其實就是財務分析中的“別人說啥我聽啥”。缺少了細節和數據的支撐，這些都是空話。而投資要的不是空，是知。知者，懂得變通。

在企業考察中，我們缺少對生產工藝的細節觀察，對于生產中的“彎彎繞”完全不了解。可以說自己是一個跑了上百家企業的“書呆子”。也許是看慣了報表中的“成千上萬”，就忽略了生產管理中節省下來的“一絲一毫”。而正是這些“一絲一毫”才使得優質企業做出極致的成本控制，從行業中脫穎而出，成為行業龍頭。

投資確實是一個需要耐心的行業。在這個耐心中，不但需要堅持下去的心態，還需要不斷的積累經驗、觀察細節。從投資理念到投資邏輯，是身心俱疲還是知行合一，全看結果，著實殘忍。要做投資行業中的仁者。仁者，心境平和。

仁者樂山，知者樂水，實業為山，金融為水。

以上，權為反省。

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