我的反省
宋世玉
2018年的盛夏迎來資本市場的寒冬,資本市場這個夏天有點“冷”。一級市場上,資管新規(guī)帶來資本流動性的緊縮,投資機構(gòu)的錢少了,創(chuàng)業(yè)公司的錢也少了,這是一個現(xiàn)金為王的“夏天”,流動性和穩(wěn)定的現(xiàn)金流才能保證企業(yè)渡過寒冬。一級市場的直接反應(yīng)就是新誕生的“獨角獸”少了,過去的“獨角獸”也出現(xiàn)估值大幅折價,開啟了被并購潮,一級市場的活躍度指數(shù)直線下降。
北大張維迎教授在2017年北大國家發(fā)展研究院畢業(yè)典禮上的演講發(fā)人深?。焊鶕?jù)英國科學博物館的學者Jack Challoner的統(tǒng)計,從舊石器時代(250萬年前)到公元2008年之間產(chǎn)生了1001項改變世界的重大發(fā)明,其中中國有30項,占3%。這30項全部出現(xiàn)在1500年之前,占1500年前全球163項重大發(fā)明的18.4%,其中最后一項是1498年發(fā)明的牙刷,這也是明代唯一的一項重大發(fā)明。在1500年之后500多年全世界838項重大發(fā)明中,沒有一項來自中國。
沒有重大發(fā)明創(chuàng)造,何來創(chuàng)造價值的獨角獸,還是說中國資本市場只是一個擊鼓傳花的游戲,所以“風口”和“賽道”才顯得重要。先上車吃肉,后上車買單,站在對的方向上,不接力最后一棒,就能獲得巨大的財富,所以方向比努力重要,這是2018年最大的感悟,也是最值得反省深思的一點。機構(gòu)投資為了退出,企業(yè)上市為了圈錢,才有沖刺上市,造假上市,上市之前利潤很好,上市之后業(yè)績就開始變臉。從這個角度看,中國絕大多數(shù)的投資機構(gòu)都只能稱作“投機者”。
互聯(lián)網(wǎng)讓信息傳播的速度幾何倍數(shù)增長,廣義的信息不對稱已經(jīng)成為過去式,而狹義的信息不對稱卻始終存在,我們不得不面對的現(xiàn)實是“粥多僧少”,蓄勢、借勢、造勢的高手是這個時代的弄潮兒。從這個角度來看,現(xiàn)金流問題只是垃圾創(chuàng)業(yè)公司的七寸,對于優(yōu)質(zhì)公司來說,這個癥結(jié)顯然不存在。而對于投資者來說,“圈子”就被擺在了最核心的位置。蓄勢、借勢、造勢的高手們,能打造風口,還會抱團取暖。先知先覺者吃肉,后知后覺者買單,要參與擊鼓傳花的游戲,就要做個好的鼓手。這也是今年需要反省的點和后面努力的方向。
做“價值創(chuàng)造”還是做“零和游戲”一直以來也是資本市場特點鮮明的兩大派系。從項目所處的階段可以做一個大概的劃分,種子、天使、VC階段進入,一路伴隨企業(yè)成長,可以稱作伴隨價值創(chuàng)造; Pre-IPO和定增則是一個“零和游戲”。2017年,我們堅持價值創(chuàng)造的方向,2018年上半我們踐行公司的工作方向,自身卻在這方面有所懈怠,這是需要反省的第三點。
以上文字,權(quán)作反省。