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我的反省

宋世玉

2018年的盛夏迎來資本市場的寒冬，資本市場這個夏天有點“冷”。一級市場上，資管新規(guī)帶來資本流動性的緊縮，投資機構(gòu)的錢少了，創(chuàng)業(yè)公司的錢也少了，這是一個現(xiàn)金為王的“夏天”，流動性和穩(wěn)定的現(xiàn)金流才能保證企業(yè)渡過寒冬。一級市場的直接反應(yīng)就是新誕生的“獨角獸”少了，過去的“獨角獸”也出現(xiàn)估值大幅折價，開啟了被并購潮，一級市場的活躍度指數(shù)直線下降。

北大張維迎教授在2017年北大國家發(fā)展研究院畢業(yè)典禮上的演講發(fā)人深?。焊鶕?jù)英國科學博物館的學者Jack Challoner的統(tǒng)計，從舊石器時代（250萬年前）到公元2008年之間產(chǎn)生了1001項改變世界的重大發(fā)明，其中中國有30項，占3%。這30項全部出現(xiàn)在1500年之前，占1500年前全球163項重大發(fā)明的18.4%，其中最后一項是1498年發(fā)明的牙刷，這也是明代唯一的一項重大發(fā)明。在1500年之后500多年全世界838項重大發(fā)明中，沒有一項來自中國。

沒有重大發(fā)明創(chuàng)造，何來創(chuàng)造價值的獨角獸，還是說中國資本市場只是一個擊鼓傳花的游戲，所以“風口”和“賽道”才顯得重要。先上車吃肉，后上車買單，站在對的方向上，不接力最后一棒，就能獲得巨大的財富，所以方向比努力重要，這是2018年最大的感悟，也是最值得反省深思的一點。機構(gòu)投資為了退出，企業(yè)上市為了圈錢，才有沖刺上市，造假上市，上市之前利潤很好，上市之后業(yè)績就開始變臉。從這個角度看，中國絕大多數(shù)的投資機構(gòu)都只能稱作“投機者”。

互聯(lián)網(wǎng)讓信息傳播的速度幾何倍數(shù)增長，廣義的信息不對稱已經(jīng)成為過去式，而狹義的信息不對稱卻始終存在，我們不得不面對的現(xiàn)實是“粥多僧少”，蓄勢、借勢、造勢的高手是這個時代的弄潮兒。從這個角度來看，現(xiàn)金流問題只是垃圾創(chuàng)業(yè)公司的七寸，對于優(yōu)質(zhì)公司來說，這個癥結(jié)顯然不存在。而對于投資者來說，“圈子”就被擺在了最核心的位置。蓄勢、借勢、造勢的高手們，能打造風口，還會抱團取暖。先知先覺者吃肉，后知后覺者買單，要參與擊鼓傳花的游戲，就要做個好的鼓手。這也是今年需要反省的點和后面努力的方向。

做“價值創(chuàng)造”還是做“零和游戲”一直以來也是資本市場特點鮮明的兩大派系。從項目所處的階段可以做一個大概的劃分，種子、天使、VC階段進入，一路伴隨企業(yè)成長，可以稱作伴隨價值創(chuàng)造； Pre-IPO和定增則是一個“零和游戲”。2017年，我們堅持價值創(chuàng)造的方向，2018年上半我們踐行公司的工作方向，自身卻在這方面有所懈怠，這是需要反省的第三點。

以上文字，權(quán)作反省。

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